2017年第一批进入新(xīn)能(néng)源汽車(chē)推荐目录的車(chē)型中,包括客車(chē)76款,乘用(yòng)車(chē)74款,物(wù)流車(chē)34款,燃料電(diàn)池車(chē)1款,其中155款為(wèi)去年的旧車(chē)型;分(fēn)别来自38家車(chē)企。相对于去年第四批(678款)、第五批(493款)推荐目录而言,本次目录車(chē)型数量较少,但在企业分(fēn)布方面呈现出资源分(fēn)配精细化和集中化的特点。乘用(yòng)車(chē)方面,比亚迪(14款)、北汽(11款)、吉利(9款)等入选車(chē)型较多(duō),众泰、江铃等也分(fēn)别有(yǒu)車(chē)型入选。

       客車(chē)方面企业之间分(fēn)化比较严重,厦门金龙、宇通、北汽、中通均有(yǒu)15款以上的車(chē)型入选,而其他(tā)企业仅有(yǒu)1~2款車(chē)型;物(wù)流車(chē)方面也呈现出类似的局面。此次新(xīn)版推荐目录中提高了对于電(diàn)池能(néng)量密度、電(diàn)池占整車(chē)质量比重的审查要求,此前受益于行业粗放式补贴模式的客車(chē)和物(wù)流車(chē)行业在此次调整中影响较大,呈现出资源向具有(yǒu)技术优势和规模优势的龙头企业集中的趋势。我们认為(wèi)16年对大巴需求压抑较大,在第一批推荐目录正式落地后,政策不稳定性逐步清除,我们预计客車(chē)和物(wù)流車(chē)龙头企业将在17年二季度之后的放量中受益。
 

　　物(wù)流車(chē)及乘用(yòng)車(chē)以三元為(wèi)主,大巴車(chē)仅磷酸铁锂和锰酸锂两种技术路線(xiàn),节前预留一周窗口时间,有(yǒu)利于電(diàn)池企业落实订单及调整技术路線(xiàn):从目前公布電(diàn)池技术路線(xiàn)的車(chē)辆信息来看,乘用(yòng)車(chē)中三元45款、磷酸铁锂20款;大巴車(chē)以安全性為(wèi)重,磷酸铁锂和锰酸锂電(diàn)池分(fēn)别為(wèi)33款和39款,尚无三元電(diàn)池車(chē)型;物(wù)流車(chē)中大部分(fēn)為(wèi)三元(22款),彰显了三元将逐步在乘用(yòng)車(chē)和物(wù)流車(chē)中占据主流的趋势。

      从时间节点方面来看,此次第1批目录距重审开始申报日仅17天,快于市场之前预期的20天左右,是新(xīn)能(néng)源車(chē)企销售工作正式展开的发令枪。此前車(chē)企存在销售后无补贴的风险,因此17年的新(xīn)能(néng)源車(chē)销售工作尚未开始,从而影响到产业链上游的动力锂電(diàn)及材料的合同谈判节奏;第1批目录在节前落地相当于為(wèi)上游的动力電(diàn)池企业提供了一周的窗口期,前期处于谈判中的产品合同订单等有(yǒu)望快速落地,拥有(yǒu)稳定下游車(chē)企客户资源和渠道的动力锂電(diàn)企业龙头将充分(fēn)受益,春节前后,较多(duō)动力锂電(diàn)合同大单也将会陆续公布。一季度动力锂電(diàn)行业将呈现出“暗流涌动”的局面,虽然最终的季度销量数据必然承压,但靴子落地带来的稳定人心作用(yòng)不可(kě)小(xiǎo)视,推荐目录将在推动合同落地的过程中同时也锁定了大部分(fēn)車(chē)企今年的技术路線(xiàn)和生产目标。
 

　　一季度将是布局新(xīn)能(néng)源車(chē)板块的良机,短期看好板块预期差带来的估值修复,長(cháng)期看好行业集中度提升带来的龙头企业业绩增長(cháng):新(xīn)能(néng)源汽車(chē)行业在经历了16年的查骗补和补贴新(xīn)政调整后,板块承压情况较為(wèi)严重,部分(fēn)优质的龙头企业甚至跌破非公开发行的发行价,我们认為(wèi)当前市场处于情绪低谷,节后龙头企业合同大单可(kě)能(néng)会超出市场预期。从动力锂電(diàn)环节来看,虽然17年扩产规模加大(年底产能(néng)预计将达到166GWh左右),但根据我们的测算,有(yǒu)效产能(néng)将保持在80~90GWh。我们预计之前工信部8GWh的要求大概率会降低至3~5GWh,但整體(tǐ)上门槛加高的趋势不会改变,小(xiǎo)、散、乱以及由3C锂電(diàn)转入动力锂電(diàn)的企业将会率先出局。但由于产品出货合同往往签订于年初,而企业新(xīn)增产能(néng)达产多(duō)需等到年末,这种时间差有(yǒu)助于平滑动力锂電(diàn)价格,使其不会像市场预期那样呈现断崖式下跌,预计整體(tǐ)跌幅15%左右。同时行业结构性机会将更為(wèi)显著,能(néng)量密度较高(145Wh/kg以上)的优质大電(diàn)芯依然是稀缺的状态,锂電(diàn)龙头企业将受益于短期预期差和長(cháng)期市占率提升带来的估值修复。从上游材料环节来看,電(diàn)池企业的扩产使得需求扩张,而由于锂矿扩产周期较長(cháng)、程序稍显繁琐,预计全年碳酸锂价格将维持在12~13万元以上。